瑞银个股复星医药医药航母加速前行

医疗服务：加速布局，有望成为公司重要的业务板块

公司近年来加快医疗业务板块的布局，自2011年以来已成功投资佛山禅城医院等五家医院，近期又拟增持对和睦家医疗集团的股权。我们预计公司未来仍将加快在该业务板块的布局，未来3-5年有望实现控股10-15家医院，旗下床位数量达到15000张。公司医疗服务业务收入规模有望成翻番趋势增长，2014有望超过10亿元，2015年有望达到数十亿元。

拟增持和睦家股权，加码高端医疗前景光明

公司拟通过参与美中互利私有化增持和睦家医疗集团的股权，股权比例从目前的18.5%上升至48.65%（预计最高比例）。我们认为，国内高端医疗市场前景广阔，美中互利旗下的和睦家则为国内高端医疗龙头机构，公司加大持股比例，将有助于加速和睦家在国内的布局。

医药工业、商业：齐头并进，有望保持稳定增长

公司制药工业产品主要聚焦在心血管药物、新陈代谢及消化药物、神经系统药物、血液系统药物以及抗感染药五大领域，核心产品大多在各自细分市场处于领先地位，我们预计未来收入仍将保持20%以上的稳定增长。商业方面，公司参股国内药品流通第一大企业国药控股29.98%的股权。我们预计公司将继续分享国药控股的投资收益。

估值：目标价27元，首次覆盖给予“买入”评级

我们预测公司2014-16年EPS分别为1.07/1.28/1.52元，根据瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC8.9%）得到目标价27元，首次覆盖给予“买入”评级。

（责任编辑：HN666）

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