瑞银个股大唐发电电力业务增长显著

14H1经常性净利润19亿元,同比增长17%2014年上半年实现净利润28亿元(扣除少数股东损益前),同比下降6%。

其中电力业务41亿元,同比增长39%,主要来自单位燃煤成本同比下降13%;煤炭业务同比下降82%至0.84亿元,化工业务亏损扩大至12亿元(去年同期亏损4亿元);受一季度宁德核电1号机组检修影响,核电业务上半年贡献的投资收益为-1.15亿元。公司将于8月28日上午9:30举行业绩发布会。

电力板块盈利大幅增长公司公布非电业务剥离计划后,我们认为投资者应将关注重点放在电力业务的盈利能力上。上半年公司电力板块的盈利同比大幅增长,占我们全年预测值的49%。我们认为化工板块的大面积亏损意味着,一旦公司成功剥离此项业务,整体盈利将有较大的增长空间。

维持“买入”评级我们目前假设公司在2014年底前无偿剥离其非电资产。目前股价对应2015年PB为1.3倍,仍高于火电行业平均1.1倍。我们看好公司电力资产质量,预计2015年ROE为15.3%,达到行业领先水平。我们相信剥离非电资产将有助于公司发展重心重新回归其高质量的电力业务,且公司目前储备电力项目在我们覆盖的公司中最高,因此维持“买入”评级。

估值:目标价4.60元我们维持2014/15/16年EPS预测0.36/0.43/0.47元,基于DCF估值方法(假设WACC为6.7%)得到目标价4.60元。

（责任编辑：HN666）

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