【资讯】独立经济学家金岩石股市指数将上涨一倍以上

独立经济学家金岩石：股市指数将上涨一倍以上

今天，推进股票发行注册制成为党的决策，股市“三座大山”的最后一座即将被移除，这将在制度上宣告：把投资人当傻瓜的时代真的要结束了！

中共十八届三中全会的报告中关于股市的内容只有一句话：完善金融市场改革，推进股票发行注册制。这简简单单的一句话却如雷贯耳，宣告了中国股市的“特色”即将终结。　　从开市之初，中国的股市就产生了三大特色：1，流通体制的股权分置；2，国有企业的一股独大；3，股票发行的审批制，通道制，核准制。这三大特色其实是中国股市的“三座大山”，其结果是形成了中国股市的“原罪”：歧视投资人。

2012年，股权分置改革基本完成，中国股市终于实现了同股同权同价，全流通的市场取代了股权分置的市场。与此同时，创业板市场开盘满三年，从2012年底逆市崛起，在熊市中鹤立鸡群，从不到600点上涨到近1400点，独自跑出了一轮板块牛市。中小板市场也表现不俗，年初至今上涨超过50%！这两个板块的市值上升彻底结束了国有企业的一股独大，使中国股市的所有权结构真正反映了中国经济多种所有制并存的现实。今天，推进股票发行注册制成为党的决策，股市“三座大山”的最后一座即将被移除，这将在制度上宣告：把投资人当傻瓜的时代真的要结束了！

证监会主席肖钢也终于打破沉默，直接面对公众解读他的改革理念，坦诚说明证监会将从审批者转变为监管者。肖钢讲话中最出彩的一段是股票市场的“五指理论”：大拇指是投资人，食指是中介机构，中指是媒体，无名指是上市公司，证监会是小拇指。曾几何时，公司上市如同公主出嫁，券商弄虚作假，媒体吹吹打打，证监会鸣锣开道，投资人不过是挤在路边赔钱凑热闹的芸芸众生。因为在股票发行的审批制或核准制下，企业发行股票或者是“政府批准”，或者是“专家核准”，就像穿了皇帝的新衣或戴上名流的桂冠一样，让许多恶意圈钱的公司登上了大雅之堂。

股票发行的注册制是国际惯例，是全流通市场体制的重要基石。在审批或核准的体制下，上市公司是“大拇指”，投资人连“小拇指”都不如，结果背离了股票市场的本源。在实行注册制后，人们会说：投资人从此站起来了！在注册制的股票发行市场中，投资人的话语权较高，一旦发现上市公司弄虚作假可以求助于证监会，这样证监会的立场就从维护上市公司转为维护投资人。可想而知，如果是证监会及其关联机构核准发行的上市公司，财务造假的恶行一旦东窗事发，证监会作为核准者也躲不过干系，于是就可能与造假圈钱的上市公司沆瀣一气，大事化小，小事化了。此时，投资人投诉无门，造假者置身法外，长此以往，股票市场就成了藏污纳垢的垃圾场。

在注册制的发行体制中，由于投资人具有较高的谈判实力，倾向于压低股票发行价格，给二级市场留出较多的利益。市场的博弈会自发地调节股票发行的数量，从而抑制股票市场的过度融资。市场的“无形之手”会自发地调节股票发行的市场供求，从而克服中国股市的过度融资症。

如果注册制能够实施并让二级市场投资人得到实惠，流入股市的民间资金必然会大大增多。中国经济的城市化已经进入完成阶段，而在国民经济的城市化率接近65%的时候，股票市场投资人会逐渐上升到城市人口的30%左右。在人均GDP超过一万美元的经济发展阶段，股市投资人的人均可投资额也将超过一万美元。历史上，从股市开盘到邓小平“南巡”，第一个大牛市脱颖而出；从1999年的“5.19”到朱镕基的“国退民进”，第二个大牛市历时两年之久；从2005年的千点之下到2007年的6124点，第三个大牛市惊心动魄。我们可以合理地推测：在其他因素的共同作用之下，注册制的推进将可能成为中国第四个大牛市的催化剂，股市指数将上涨一倍以上，牛市持续的时间将再度超过两年！　　专家观点>>>　　李大霄：中国股市不再看美股脸色 真实牛市来临　　宏皓：中国股市必然会迎来一波较大的反弹行情　　罗杰斯：看好中国股市 建议买入四类股

公募教父透露牛市味道 A股总市值还能涨两倍　　范勇宏算得上公募基金教父级大佬，从华夏基金公司急流勇退，如今再次出山，转任中国人寿资产管理公司首席投资官。范勇宏华丽转身背后释放了怎样的信号呢？　　公募基金业第一代掌门人如今还坚持一线的凤毛麟角，基金业的寒冬成为埋葬大批风云人物的“公墓”。范勇宏离开华夏基金公司后，对资本市场的看法是转型无牛市，短短不到一年时间，他再度出山执掌人寿资管上万亿的投资业务，这家超级机构投资者已经具备了与国际资产管理公司相媲美的实力。这是否意味着范勇宏对资本市场的看法发生了改变呢？　　范勇宏的华丽转身已经透露出一些牛市的味道，资本市场的投资环境正在发生变化，全面深化改革和对外开放将改变中国主要依靠国有企业和房地产的投资扩张来获得增长的模式，放松管制和市场化改革将重塑中国经济的活力，注册制的推行和多层次场外市场的建立，未来资本市场可投资的标的很多，这一切都要靠投资眼光，投资人才有了用武之地。范勇宏重出江湖的标杆性事件可能引发连锁反应，当初，退场的公募基金风云人物可能以各种形式重新登场。　　证监会主席肖钢最近的讲话透露出资本市场市场化、法治化和国际化的改革方向，全面开放意味着海外资金进入不再受到额度限制，中国是全球第二大经济体，全球投资机构在中国的资产配置比重远远不够。有数据显示，全球资产管理规模在370万亿元人民币，中国资产管理规模增长速度达到23%，目前，达到30万亿元的规模。如果全球投资机构将10%的资产配置到中国，就将给中国资本市场增加30万亿元的海外资金来源。也就是说，中国资本市场可以获得60万亿元的资产配置；而目前中国股市的总市值在20多万亿，证券化率不足50%，中国股市总体估值还将膨胀超过两倍。上证指数目前在2200点附近，未来可能超过5000点。中国还有大量的养老金需要入市，资金不是牛市的障碍，最大的问题是投资人才的稀缺，因为即将展开的是一场国际化竞争。　　中国公募基金的规模相对于国际大型投资机构来说不过是一个小舢板，中国公募基金规模不过3万亿，也就是相当于一家国际性投资机构管理的资产规模，未来要与索罗斯之类的国际金融大鳄同台竞技。　　范勇宏从当初的小舢板转身登上了一艘机构投资者的大船，中国的机构投资者能否凭借天时地利人和获取本土竞争优势？全球化资产配置是方向，否则，美联储一场QE退出就会让中国的机构投资者损失不菲，未来，范勇宏们面对的挑战是管控全球性风险，这需要资产的多市场和多工具组合。因为他们面对的不仅是股价波动的风险，还有全球汇率、利率和政治经济的风险，这些都是国内机构投资者未曾经历过的，我们准备好了吗？（华夏时报）

三中全会确立了A股制度性机会　　经济转型的口号喊了多年，最高领导人强调再也不能以GDP论英雄却是头一遭。表面上看，是经济规律作用迫使官方面对现实；往深处想，体现了新一届领导人对过去数十年经济发展观的反思。投资人爱说，股市是经济的晴雨表；殊不知经济评价的好坏，其标杆不在于虚胖的“GDP”，而在于社会创新能力的强弱，在于国人尊严幸福感的指数。当政府主导的投资经济，越来越显示出效率低下、资源浪费、破坏环境、寻租贪腐的诸多弊端并因此极大激化了社会矛盾，至今依然醉心于GDP的地方大员们，要么太不懂政治，要么难免令人产生既得利益分子顽冥不化的嫌疑。而股市中仍然在GDP增速趋势中患得患失的专业分析师们，也显然缺乏起码的政策嗅觉，或者不过是纸上谈兵的书呆子，听他们的宏观策略分析必定是南辕北辙而不知所云。　　确立股市制度性机会线索　　十八届三中全会闭幕次日，大牌的投行经济学家、券商的策略师们纷纷表示对会议失望，A股再遭重挫。不客气地说，当天股市的大跌与其说是三中全会无新意，不如说是A股毫无新意的一贯愚蠢表演。新政府就任以来，经济社会诸多变化改革决心力度之大令人侧目，民众对此大体持正面褒奖的态度。听其言而观其行，三中全会是政府高屋建瓴式的，对其之前、此刻乃至未来“行”的回答和宣言；遗憾的是市场只因为对其所闻莫名失望而对其所见不以为意。诚如柳传志先生会后微博所言，一个没有信念没有追求的民族是没有希望的；同样，没有梦想不敢梦想的中国股市也是没有希望的。从这个角度来说，承载着广大普通民众希望与梦想的中国股市的命运从来没有像今天和未来国家民族的前途休戚与共。也正是因此，A股需要让一味唱空中国经济的伪经济学家走开，让挂着从业执照的股市大V少一些看似警醒谨慎其实屁股决定脑袋的深度悲观之声。　　三中全会决议指明了未来中国改革的新起点新方向，不仅是对未来5~10年经济改革的基本原则做了框架设计，也包涵了对从政治到民生等经济社会全方位领域改革政策细节提供了全方位的理论支持。时下的中国社会，不仅需要一场以政府为主导的轰轰烈烈的大变革；也同时需要呼唤国人对未来国家个人命运前途休戚相关的信念与信心。如果说今年前三个季度股市的机会最大得益于改革红利，那么三中全会中央深化改革决定发布之后，更进一步确立了未来股市的制度性机会。　　好在，中央全面深化改革重大问题决定出台之前，市场已经醒悟过来，之后的猛烈反弹可谓从纠错到情绪修复的反映。但横亘在股市当前的流动性问题并不容轻视。从股市本身来说，年底机构资金结账、IPO重启恐惧隐忧依旧。从社会利率来看，国债收益率的上行更多显示了央行定调去杠杆之后的货币政策压力。与此同时，互联网金融的蓬勃之势加速了金融脱媒，银行揽储压力巨大也因此推高了实际的资金利率。凡此等等，都指向流动性本身仍然是短期内左右市场的力量。对于股市债市的反差表现，有分析认为当再创新高的十年期国债利率此刻回落股市究竟看涨看跌？言下之意，短期利率因素已经在股市价格中price in。在我看来，之所以时下股市对资金利率不敏感，皆在于中央深化改革决定细则令市场喜出望外，投资人情绪因此得以大大提振。　　行到水穷处，坐看云起时　　同时考虑到当前股市存量资金博弈的格局，前期持续调整的股市此刻实质上是存量回补。　　如此，一方面从短期看，在乐观中保持谨慎仍显必要；另一方面，应将中央深化改革的决心和决议理解为长期的投资机会，而不仅仅局限于短期题材的炒作。正所谓“行到水穷处，坐看云起时”，在长期利好和短期压力之间，战略和战术之间，尤需明确未来中国股市的趋势根本在于全方位改革契合社会进步及民心曲线方向。（证券市场红周刊）

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