冰点纪录频出新股发行渐入死胡同吗-【资讯】

发布时间：2021-07-16 01:34:25 阅读：次来源：球网厂家

如果要给上半年的A股市场表现找出几个关键词来形容的话，破发绝对是其中分量最重的一个。随着新股发行节奏的不断加快，新股破发的概率也逐步加快。据同花顺(300033)统计的数据显示，截至上周五，A股市场一共有152只新股上市，其中59只新股挂牌首日就惨遇破发，首日破发概率达38.8%；上市后两周内遭遇破发的个股更是达到了75只，破发概率达49.3%。

显然，今年新股如此高的破发概率，为A股市场历史罕见。自从IPO重启以来，新股一直都是投资者大肆哄抢的香饽饽，而新股破发更被认为是A股市场的重大新闻。如今，随着新股破发一波更比一波强，新股破发似乎早已成为A股市场的一种常态。

不只是新股破发概率创下了历史纪录，新股破发的幅度同样也正在被不断刷新。4月28日，在上交所主板上市的新股庞大集团(601258)（601258）挂牌首日暴跌，收盘重挫23.16%，这一跌幅大幅刷新了A股历史破发幅度的纪录，庞大集团也凭这一破发幅度荣膺A股历史上的“破发王”。

实际上，今年以来，A股市场频现新股大幅破发的案例，同花顺统计的数据还显示，今年共有16只个股破发幅度超过10%，而上市两周内破发幅度超过10%以上的新股更是多达31只，并且，按照目前似乎丝毫不见好转的新股市场形势，破发的阵容和破发的幅度仍将不断加大。

新股的不断破发，也令A股市场投资者打新的热情急剧降低，由此又令IPO市场产生了两项新的纪录：一是新股申购中签率刷新历史，二是新股发行史上首次出现因申购冷场而被迫中止发行的案例。

5月27日，中小板新秀双星新材(002585)（002585）发布了申购中签率公告，数据一出，立刻成为市场议论的焦点。其65.52%的网上申购超高中签率，一举刷新了A股历史上新股申购的最高中签纪录，而双星新材也借此成为“史上最不受投资者待见新股”，与双星新材同日申购的文峰股份(601010)（601010）的网上申购中签率同样也达到了24.69%。

事实上，今年以来，伴随新股破发成灾，投资者打新的热情不断下降，并屡次出现了10%的超高申购中签率。据Wind资讯统计，最近3年新股申购中签率连续大幅上升，2009年的打新中签率约在0.59%，2010年打新中签率提到了0.93%，而今年新股中签率平均已经高达3.24%。

不过，在今年IPO市场所有的“冰点纪录”中，最受人关注的恐怕还是要属八菱科技的中止发行了。由于询价机构数量只有19家，未达到“中小盘新股发行参与询价机构数量不得低于20家”的相关监管要求，八菱科技于上周三被迫中止了发行工作。据悉，在IPO重启后相当长一段时间内，由于打新投资收益相当不错，参与新股发行询价的机构向来是趋之若鹜。即便是今年前5个月新股市场表现惨淡，也从来没有发生询价机构不足法定数量这种先例。

无疑，八菱科技的发行中止爆出了A股IPO历史上的最大“冷门”。正是这种一个接一个的“冰点纪录”的诞生，一时间，A股发行似乎开始进入了一个“死胡同”。

短期内破发恐仍是常态

一系列的新股破发之后，如今的新股似乎已经开始由原来的香饽饽变成了眼下的“烫手山芋”。是什么原因导致了IPO市场一个又一个“冰点纪录”的诞生呢？

中国人民大学金融与证券研究所教授李永森接受本报记者采访时表示，近期的新股集中破发是新股密集发行和高价发行的必然结果。新股发行节奏方面，也似乎令新股不再“新”，在李永森看来，新股发行速度加快，导致新股供应量加大，是新股破发的重要原因。

据悉，从去年至今，平均每天都有超过一只新股挂牌上市。同花顺统计的数据表明，2010年，A股市场共有347只新股上市，而截至上周五，今年上半年已经有151只新股挂牌，如果按照交易日算的话，A股市场每天挂牌的新股平均数量超过一只。A股市场如此快的扩容速度，显然令其他国际资本市场望尘莫及。根据安永此前发布的IPO报告，我国A股市场成为2010年全球最大IPO市场，在IPO数量和融资额度方面，A股市场在全球资本市场中获得了“双料冠军”。

除了新股发行加速之外，市场持续低迷和对新股的信任危机，也被认为是IPO市场遇冷的关键因素。大同证券首席分析师胡晓辉指出，近期以来市场大环境持续萎靡，新股自然也难逃这种负面影响，出现破发成灾的情况也就不难理解。

胡晓辉特别指出，市场对新上市公司普遍存在信任危机，这也是新股不断破发的一个重要原因。今年一季报发布后，创业板和中小板很多新上市公司纷纷出现了上市即业绩变脸的情况，由此投资者对新上市公司的业绩和成长性也产生了担忧情绪，对新股的申购和炒作意愿明显降低，这也是IPO市场频繁创下尴尬纪录的另一大推手。

与此同时，也有不少分析人士把新股破发的原因归结到了新股发行制度上。著名财经评论员皮海洲认为，新股破发是新股发行“三高”（高发行价、高发行市盈率、高超募比例）的恶果，我国A股市场新股挂牌首日股价波动平均幅度要远远大于国外资本市场，这就是新股定价制度不合理的直接表现。此外，皮海洲在其最近的博客中更是写到：“新股破发如潮，不仅是‘三高’发行的必然结果，更是发行人、保荐机构对财富贪婪的最好表现。正是在这种新股破发如潮的情况下，发行人与保荐机构仍然坚守‘三高’发行的高地，仍然掠夺大量的超募资金而置投资者的大面积亏损于不顾。如果发行人与保荐机构能少一份贪婪，那么，新股破发如潮的局面就不会持续下去。因此，新股破发也是一面镜子，让投资者看清发行人与保荐机构对财富贪婪的真实面目。”

不过，值得一提的是，在一系列的冰点纪录诞生后，今后一段时间内，新股破发可能仍将是A股市场的一种常态，短期内恐怕还将有更多的新股加入到破发阵营中来。

“无论是国际资本市场还是国内A股市场，新股破发都是很正常的，它并不是A股市场独有现象。”胡晓辉说，破发的最根本原因在于市场大环境不利，而且从目前情况来看，A股市场仍然处在不断寻底的过程中，尚难真正看到止跌的信号，因此未来一段时间内，新股的这种破发大潮恐怕仍将持续。不过他同时指出，这种情况不可能长期一直持续下去，一旦市场形势好转，新股表现也将会随之出现升温的势头。“历史经验也表明，市场不好的时候，新股破发频繁；而市场一片大好之时，新股破发就很少见。”

“死胡同”之说言时尚早

一个又一个冰点纪录的产生，是不是意味着A股市场的新股发行已经进入了一个死胡同呢？未来的新股发行到底会面临什么样的压力？在专家看来，新股发行进入死胡同，这在目前还言时尚早。随着市场整体阴霾的散去，今后新股表现会有所回升，新股发行难度也将会随着市场情况的转变而逐渐降低。

胡晓辉指出，如果市场长期低迷，不排除会出现新股发行不成功的极端情况，但这种可能性很小。尽管近期频繁出现了新股中签率10%以上的现象，但相比而言绝大部分的新股申购还是极其活跃的，这表明市场打新资金对新股的需求还是很大的。“资金的问题是不大的，老百姓手中有这个钱，而且打新的意愿也一直很强烈。”胡晓辉表示。

此外，在胡晓辉看来，新股的发行也是一个动态的过程：前面的新股发行遇到难度了，后面的新股就肯定得主动降低发行价和市盈率，以防止发行失败，而只要发行市盈率降到足够低了，就又会吸引一批投资者进场打新。胡晓辉指出，在这种动态作用过程之下，新股的发行应该不存在太大的问题，发行不成功这种极端情况也不会频繁发生，以致令新股发行彻底走进死胡同。

“新股完全发不出去，这也不大现实，除非市场真的没钱了，有心无力才会出现这种情况。一般情况下，只要发行价合理，新股最终成功发行应该都没有问题。”北京一位不愿具名的私募人士指出，目前新股发行还有一道重要的保险，那就是承销商包销。即发行人与保荐人或承销商都签有余额包销合同，如果出现申购冷场现象导致申购数量不足计划发行数，那么不足的部分将由主承销商自掏股票完成包销。

按照目前的新股发行体制，相关法规规定，如果申购过程中，网上普通投资者申购不足，则不足的部分可以划拨到网下由机构认购，仍然不足的则可以由主承销商进行余额包销。但如果网下机构投资者申购不足，则不能回拨到网上由普通投资者申购。由于申购不足导致主承销商自掏腰包的情况目前在IPO发行史上还没有先例，不过前不久长江证券(000783)的增发再融资倒是上演过这一闹剧。由于网上网下申购均不足，长江证券增发计划大幅缩水的同时，其主承销商东方证券不得不自掏14亿元完成余额包销。

胡晓辉同时指出，对于未来新股市场没有必要过于悲观。目前新股市场的表现还是更多地受整个二级市场低迷所影响，但这种低迷的市场状态不可能永远持续下去，一旦未来二级市场回升，将会带动新股的回温，届时新股的发行难度也会大大降低。因此，现在就断定新股发行进入死胡同，言时尚早。

此外，值得注意的是，从监管层的公开表态来看，监管层对于目前新股发行也是充满信心的。近日，在新股破发成灾、八菱科技“首发”失败之际，证监会主席尚福林通过人民日报公开表示，“这是新股发行体制市场化改革的重大成果，表明A股市场新股发行体制市场化约束的加强，对今后资本市场改革发展具有重大意义”。

尚福林的此番表态被敏感的市场人士“嗅”出重大的弦外之音：新股发行制度未来不会有大的变革。因为在市场人士看来，既然监管层认定新股破发和IPO中止发行是新股发行体制市场改革的重大成果，那么证监会对于目前现有的IPO发行体制是持肯定态度的。而同时，如果发行制度将不进行重大变革的话，也在一定程度上表明监管层对于新股发行充满信心，确信不会让新股发行进入死胡同。

“倒逼”机制已现良性效应

不可否认，新股的不断破发无疑令不少打新的投资者遭受到了损失，但这种日益加剧的破发态势也带来了明显的积极影响。以创业板、中小板为代表的新股发行定价已经有了较大幅度的理性回归，事实证明，新股破发的倒逼机制已经在起积极作用。

统计表明，今年以来，随着新股的不断破发，无论是机构投资者还是个人投资者都在打新中受到了一些损失，而这种损失显然令那些把持着IPO定价大权的询价机构的漫天询价行为有所收敛。

据同花顺数据，2010年全年共有347只新股上市，这些新股的平均发行市盈率达到了58.62倍。而截至上周五，今年已挂牌的新股数量为151只，这些新股的平均发行市盈率为57.25倍。尽管从数据上来看，今年和去年新股发行定价对应的估值并没有明显下降趋势，但实际上新股定价较高的个股发行主要集中在破发潮还不太严重的前两个月，从3月开始，随着破发潮的升级，新股定价明显下降。3月至今，共有91只新股上市，这91只新股的平均发行市盈率只有47.71倍。而5月至今上市的38只新股平均市盈率更是只有37.57倍。其中，主板新股桐昆股份(601233)以12倍的发行市盈率创下了最近3年以来的新股发行市盈率的最低纪录。

在胡晓辉看来，这种发行市盈率不断降低，令市场的投机气氛得到了极大的抑制，这表明新股破发已经让询价机构有所顾忌，不得不重新审视新股的定价估值空间了。而事实也表明，询价机构在过去相当长的一段时间内，也的确是为自己不负责任的漫天报价付出了沉重的代价，其询价的态度也不得不发生一些微妙的变化。

机构的这种微妙转变从庞大集团和桐昆股份两只股票的上市便可见一斑。庞大集团挂牌成为“破发王”之后，参与询价的机构首日即合计浮动亏损高达2.9亿元，而这对于在询价过程中漫天报价的机构来说，无异于是搬起石头重重地砸了自己的脚。后来的事实证明，机构经历了“庞大之殇”后，明显投鼠忌器，而桐昆股份就成为了庞大集团破发的最大受害者。桐昆股份为庞大集团破发后首只发行的新股，财务数据表明，桐昆股份基本每股盈利达到了3.11元，市场不少分析人士一度预计该股可能刷新由华锐风电(601558)保持的上交所新股90元的发行价纪录。然而桐昆股份最终的询价结果出炉后显然令人大吃一惊：询价上限28元，市盈率仅仅12倍，创3年新低。

新股平均发行市盈率从超过57倍到如今仅仅37倍，业界普遍认为，这一变化是新股不断破发倒逼机制启动所带来的积极效应。新股定价的降低，在减小二级市场风险的同时，更给新股在上市之后二级市场上股价的成长释放出了更大的空间，显然，这对于市场的任何一方而言，都是一种难得的积极信号。

而且，有分析指出，就整个市场而言，新股发行价的降低，也极大地缓解了上市公司备受诟病的超募严重这一难题，让更多的资金留在了场内，这部分资金本来也是二级市场做多的重要力量。“尽管破发潮之下，尚福林敏感时间段内的一席讲话，引起了市场的诸多猜测，原本市场冀望颇高的新股发行制度改革似乎也变得更加渺茫。但实际上，新股市场的不断遇冷已经开始让市场发生了一些微妙的积极变化，这显然是大家所乐见的。IPO改革的初衷是为了让新股定价更趋合理，而新股市场的遇冷倒逼机制已经起到了IPO改革该起到的作用。”

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