发展金融创新能力应对QE4

发展金融创新能力应对QE4

北京时间12月13日凌晨，美联储麾下联邦公开市场委员会决定推出新一轮量化宽松的货币政策，以解决正在面临“财政悬崖”巨大挑战的美国经济可能陷入的长期低迷问题。经历了2008年百年一遇的金融危机后，美国企业和金融机构以及家庭的资产负债情况趋于恶化，摆脱危机所需要的正常投资和消费动力受到了很大制约，若最后跌入“财政悬崖”，那么对美国各经济主体已经很紧张的生存空间而言，无疑是雪上加霜。其次，金融危机后市场流动性状况急剧恶化，资金成本随着未来不确定性预期变大日益上升，这从另一面遏制了市场有效的需求，使得从根本上解决失业问题变得更加困难。另外，经济低迷遏制了企业盈利能力的上扬，而财政政策通过减税等降低成本的救市手段，在巨大的财政赤字和财政悬崖问题面前也无法正常施力，由此带来的失业问题更会增添国家福利的负担，于是，创造就业机会，通过恢复经济增长来吸收就业就变得日益紧迫。在这样的美国经济背景下，美联储刻不容缓地推出了QE4，这顺应了市场对美联储货币政策的期盼，短期内会一定程度提振美国社会的信心。但是否会让美国就业市场全面进入复苏状态，美国经济是否会摆脱通缩格局，还要看这轮货币政策所追求的效果能否有效显现出来。　　这轮量化宽松货币政策有两个最大“亮点”。第一，让反映市场资金成本和风险态度的收益率曲线在这轮量化宽松的货币政策指导下向下扭转，从而让他们缓解市场流动性不足、资产和商品价格破坏所造成的企业投资信心不足。这次美联储延续前一轮扭曲操作和QE3时期购买住房抵押贷款证券，使影响劳动力正常移动的家庭房地产资产能够明显反弹，从而降低寻找就业机会的成本，减少持有不良资产和负债给家庭、企业和金融机构带来的负面影响。　　第二，这次没有再启用短期债券销售计划，而是继续维持超低利率格局下量化宽松的货币环境，这向市场释放了美联储增加基础货币以确保各类经济主体充足流动性供给的强烈信号。并且通过锁定明确的就业和物价目标来提振市场信心，避免以往对未来经济不确定的预期所引发的“流动性陷阱”问题即央行货币政策再怎么去积极刺激经济，也不会出现丝毫改善局面的积极效果。　　但是，在经济全球化的环境下，这些“亮点”会带来许多不可低估的后遗症：一是美元在国际货币体系中占有不可替代的地位，若美国实体经济短时间内无法吸收瞬间增长的流动性，逐利性的资金会大量流出美国，从而造成国际投资和贸易的交易条件极不稳定，世界经济更加趋于萎缩，这反过来也会给美国经济蒙上阴影。二是美元这种国际货币的流动性泛滥会抢占稀缺资源，尤其是当新兴市场经济出现复苏苗子的时候，金融资本更会炒高资源价格，使得实体经济繁荣的代价变得更为巨大。对于中国而言，美国的QE4会通过输入性通胀影响到中国企业的利润和中国实体经济的市场生存空间。三是美元泛滥会使游资进入金融体系发育不良、大众储蓄较为集中而实体经济投资渠道还没有完全打开的新兴市场国家中，从而造成这些国家外汇占款增加、本币升值、通胀压力膨胀和资产泡沫严重的格局。　　总之，美国新一轮量化宽松货币政策能否利用美国金融体系的成熟度，将流动性配置到今天美国政府所扶持的未来产业发展的舞台上，而不是去干扰其他发展中国家的结构调整，这将影响未来全球经济健康发展的格局。从这个意义上讲，中国政府应该未雨绸缪，在加强和世界主要发达国家进行政策协调的同时，大力发展我们金融体系的创新能力。

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